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時(shí)間：2014-05-16 11:24 來源：博源集團(tuán)2004年1月31日，中國資本市場的老“國九條”發(fā)布，股權(quán)分置改革被明確，兩年后，A股最強(qiáng)的一輪牛市啟動(dòng)。
10年后的2014年5月9日，被稱為中國資本市場新“國九條”的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》再發(fā)布，經(jīng)過一個(gè)周末的發(fā)酵，上證綜指在5月12日以超過2%的漲幅亮出了投資者的態(tài)度。
這一次種下的種子能否再生長出一個(gè)牛市？
“新‘國九條’開啟了中國資本市場制度的新時(shí)代，它釋放了放權(quán)給市場、強(qiáng)化市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、將市場向縱深和廣度拓展、放寬證券業(yè)管制、與國際接軌等全面性的信號。”國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對本報(bào)記者評價(jià)稱。
頂層設(shè)計(jì)已經(jīng)制定好，未來的具體落實(shí)則成為了市場關(guān)注的另一個(gè)焦點(diǎn)。
“我認(rèn)為關(guān)于市場化和放權(quán)在具體實(shí)踐中能落實(shí)到什么程度，是決定新國九條影響的重要因素。而最大的亮點(diǎn)是加快完善場外市場的發(fā)展。”西部證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))場外市場部總經(jīng)理程曉明對記者表示。
中山大學(xué)研究員、原廣發(fā)證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))結(jié)算中心總經(jīng)理陳培雄則對記者表達(dá)了他的看法：“老‘國九條’提出的股權(quán)分置改革確實(shí)開啟了中國股市從1700點(diǎn)到6100點(diǎn)的牛市進(jìn)程，但今天的股市又回到了2000多點(diǎn)，也就是說如果放到10年這個(gè)更長的周期來看，它實(shí)際上仍未能解決中國股市的根本問題。新‘國九條’一定也會有其積極影響，但我認(rèn)為，如果一個(gè)市場永遠(yuǎn)要靠政府的政策推動(dòng)才能辦好，那它一定不是一個(gè)真正意義上的市場。”
新老“國九條”
提起老“國九條”，A股的老股民多會不由得熱情高漲。2004年文件發(fā)布后的首個(gè)交易日(2月2日)，上證綜指漲幅達(dá)2.08%，此后更一路飆漲至4月7日的1783點(diǎn)，其間漲幅超12%。雖然隨后遭遇了宏觀調(diào)控，展開一輪猛烈下跌，更在2005年6月筑下998點(diǎn)的歷史大底，但股權(quán)分置改革帶來的牛市足以撫平市場的傷痛，這場盛宴最終延續(xù)到2007年10月。
與老“國九條”相比，這次的新“國九條”并無太多細(xì)化內(nèi)容，但與10年前雷同，文件出爐后首個(gè)交易日，A股均現(xiàn)大漲。5月12日，滬指高開高走，在煤炭、有色等權(quán)重板塊帶動(dòng)下，滬指漲41.73點(diǎn)，收于2052.87點(diǎn)，漲幅2.07%，成交額由575.1億元升至881.0億元，放量超50%。深圳主板市場和中小板(行情 股吧 買賣點(diǎn))也資金流入特征明顯，表明市場投資人熱情正在增加。可惜的是，13日并未延續(xù)強(qiáng)勢，“煤”飛“色”舞迅速退潮，市場重回“糾結(jié)”軌道。
這次的新“國九條”出臺，在背景上與10年前相比有其相同之處，也有不同的地方。相同的是股市都經(jīng)歷著長期低迷，大盤屢屢下探，在2000點(diǎn)上下長期徘徊。不同的則是，2004年時(shí)盡管股市不振，但經(jīng)濟(jì)向好、流動(dòng)性寬松的預(yù)期卻是市場的共識，國外在探討中國經(jīng)濟(jì)是否過熱，國內(nèi)則在糾結(jié)1700點(diǎn)算不算政策頂。彼時(shí)，股權(quán)分置的弊端已經(jīng)暴露，改革箭在弦上，深圳中小板即將啟動(dòng)。
而今天的情況則完全相反，宏觀上經(jīng)濟(jì)正處于向下趨勢，流動(dòng)性總體偏緊，IPO兇猛的預(yù)期制約著二級市場的信心，市場探討的是2000點(diǎn)算不算政策底，企業(yè)債務(wù)凸顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)嗷嗷待哺，提高直接融資比重已成為市場不二出路。兩相比較，新“國九條”擔(dān)負(fù)的歷史使命似乎更重。
“在滬指于2000點(diǎn)徘徊之際，新‘國九條’的出現(xiàn)可謂是久旱逢甘霖，它將為資本市場奠定良好的制度改革基礎(chǔ)，有望夯實(shí)市場的底部。”錢景財(cái)富副總經(jīng)理趙江林指出，相信新“國九條”在很大程度上能夠改善A股市場投資環(huán)境，促進(jìn)市場投資風(fēng)格由“投機(jī)”向“投資”轉(zhuǎn)變。
最大利好是市值管理
記者了解到，新“國九條”發(fā)布后，證券業(yè)協(xié)會也組織券商進(jìn)行了學(xué)習(xí)。
有券商人士對記者透露，他跟同行們溝通發(fā)現(xiàn)，證券業(yè)內(nèi)普遍對新“國九條”持支持態(tài)度。“新‘國九條’的改革影響將是深遠(yuǎn)的，比如注冊制讓投資者成為貨幣資源配置的主導(dǎo)者；鼓勵(lì)市值管理和員工持股，使公司經(jīng)營者和二級市場投資者成為利益共同體；發(fā)展私募 、壯大公募將建成高水平的投資群體；并購重組、退出機(jī)制，有利于股票市場重新配置資源。這都是具有前瞻性的。老‘國九條’讓券商擺脫了2000-2005年的經(jīng)營困境，新‘國九條’更明確了資本市場在國家金融戰(zhàn)略中的重要地位，這對券商行業(yè)無疑是一個(gè)新的契機(jī)，大家都在等這次券商創(chuàng)新大會監(jiān)管層的定調(diào)。”
而證券業(yè)協(xié)會也透露，未來他們將按照新“國九條”的要求，著力推動(dòng)建成一批具有國際競爭力、品牌影響力和系統(tǒng)重要性的現(xiàn)代投行，這對券商行業(yè)也是一大利好。
林采宜從另一方面闡述了新“國九條”對證券業(yè)的推動(dòng)作用。“允許券商、基金、期貨等交叉持牌是監(jiān)管層對混業(yè)經(jīng)營合法性的一種承認(rèn)。優(yōu)化客戶交易結(jié)算資金存管模式則對券商擺脫對銀行(行情 專區(qū))的賬戶依賴，提高理財(cái)市場綜合競爭力有著重要意義。”她認(rèn)為。
而在新“國九條”的諸多亮點(diǎn)中，趙江林則認(rèn)為首次提出“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度”是最大的看點(diǎn)。
他認(rèn)為，目前銀行、鋼鐵、高速公路(行情 專區(qū))等大型藍(lán)籌企業(yè)的股價(jià)長期低迷跌破凈資產(chǎn)，阻礙了企業(yè)的資本運(yùn)作，投資人也喪失了信心，未來市值管理有可能納入國企考核范圍，加之允許上市公司按規(guī)定通過多種形式開展員工持股計(jì)劃，這有利于促進(jìn)政府從國企的“管理人”身份向“出資人”身份轉(zhuǎn)變，提高企業(yè)經(jīng)營效率和業(yè)績 ，直接刺激公司市值回歸合理的范圍。
博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春也認(rèn)為，與老“國九條”相比，鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度是新“國九條”值得期待的細(xì)節(jié)之一。“這是在國務(wù)院層面第一次明確提出，放在國企改革的大背景之下，其重要性值得關(guān)注，在國有股權(quán)主導(dǎo)的股市內(nèi)，建立市值管理制度，是理順上市公司、大股東以及中小投資者各方面關(guān)系的務(wù)實(shí)之舉，對實(shí)現(xiàn)各方的‘利益兼容’具有重要意義。”
IPO重啟
對沖新“國九條”？
5月13日、14日，上證綜指均呈現(xiàn)微跌態(tài)勢。在新“國九條”出臺3個(gè)交易日以來，之所以只出現(xiàn)大盤“一日紅”的情形，與當(dāng)下壓在A股投資者心中的IPO大山有著重要關(guān)系。截至5月13日，已有321家企業(yè)披露了招股說明書，市場內(nèi)部一直流傳著5月中旬新股就會上市的傳聞。
中信證券(行情 股吧 買賣點(diǎn))最新的策略報(bào)告就認(rèn)為，IPO重啟沖銷了新“國九條”利好，政策微刺激難抵經(jīng)濟(jì)下行。
“新‘國九條’是長期的綱領(lǐng)性文件，對中長期資本市場的發(fā)展會形成正面影響，但對中短期市場影響有限。未來的關(guān)鍵要看這些政策落實(shí)的情況。”南方基金首席策略分析師楊德龍對記者表示。
對此，魏鳳春強(qiáng)調(diào)，如果將一份指導(dǎo)中國資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展的政策文件僅視為對重啟IPO的對沖之舉，這未免是對新“國九條”長遠(yuǎn)意義的輕視；另一方面，如果只是用“遠(yuǎn)水不解近渴”來說明新“國九條”影響，說明市場人士忽略了其細(xì)節(jié)安排。
大摩消費(fèi)基金經(jīng)理卞亞軍也指出，新“國九條”的重大意義在于其將金融創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)發(fā)展、金融產(chǎn)品拓展等市場討論已久的問題寫進(jìn)了正式文件，并著力理順市場與政府在資本市場發(fā)展中的關(guān)系，這無疑會加快資本市場改革的進(jìn)程，預(yù)計(jì)未來我國資本市場的改革均會在新“國九條”的框架內(nèi)進(jìn)行。
那么新“國九條”能否如老“國九條”那樣再造一個(gè)振奮人心的牛市呢？
趙江林指出，新“國九條”針對股市功能錯(cuò)位的問題形成了制度創(chuàng)新，加之推動(dòng)上市公司市值管理等諸多實(shí)質(zhì)性的可操作性的利好細(xì)則配合，有望激活目前羸弱不堪的A股市場。但由于目前經(jīng)濟(jì)仍處于轉(zhuǎn)型中的增速下行周期，因此整體性的大牛行情不會出現(xiàn)，相關(guān)受益行業(yè)和公司將出現(xiàn)上漲合力，形成局部牛市。“如果期望市場徹底轉(zhuǎn)強(qiáng)，還需要觀察后續(xù)的落實(shí)細(xì)節(jié)以及上市公司業(yè)績的回升。”
華安基金也指出，在經(jīng)濟(jì)形勢短期難以扭轉(zhuǎn)，新股發(fā)行又漸行漸近的背景下，對于新“國九條”這一大利好，機(jī)構(gòu)對其短期、實(shí)質(zhì)性影響存在分歧，表現(xiàn)為成交量放大有限，且上證綜指仍在多條均線下方，大盤上漲的持續(xù)性有待觀察，“普漲的格局很難維持，但政策底跡象漸顯。”
